关键词：境外投资者；控股股东掏空行为；资金占用；公司治理
摘要：如何有效约束控股股东“掏空”行为，是当下中国提升上市公司质量的重点。通过手工整理中国 Ａ股上市公司境外股东的持股比例和来源国（地区）信息，本文考察了资本市场开放背景下境外投资者持股对于上市公司中控股股东“掏空”行为的影响及其内在机制。研究发现：（１）境外投资者持股能够改善被投资企业的信息披露质量（“内部治理机制”），提高分析师和媒体的关注与监督程度（“外部监督机制”），从而有效抑制控股股东的“掏空”行为。（２）来自高治理水平国家（地区）的境外投资者、境外直接投资者、境外机构投资者对于上市公司控股股东“掏空”行为的抑制作用会更强；进一步划分境外机构投资者的类型，独立境外机构投资者、稳定型境外机构投资者以及签署 ＵＮＰＲＩ的境外机构投资者的影响更大；在非国有企业、自身治理水平较差的企业、经济政策不确定性较高的时期、法律监管水平较低的地区中，境外投资者持股对控股股东“掏空”行为的抑制作用更加明显。（３）持股比例 ５％及以上的境外投资者才能有效抑制控股股东的“掏空”行为。本文拓展了内部人行为治理的相关研究，对进一步完善资本市场对外开放政策具有启示意义。
作者简介：
张 浩,金融学博士,教授,广东外语外贸大学金融学院/金融开放与资产管理研究中心,广州华南财富管理中心；
谭雯倩,博士研究生,中山大学国际金融学院；
韩永辉(通讯作者),经济学博士,教授,广东外语外贸大学广东国际战略研究院,广东省习近平新时代中国特色社会主义思想研究中心广东外语外贸大学基地。
期刊名：《金融研究》
期刊类别：CSSCI、一类B
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